新闻备忘录 · 银行多赚的钱，不在放贷上
银行和运营商的三季报摆在一起，银行赚得更多，运营商赚得更少。行业不同，问的是一件事：利润从哪儿长出来的。
农行前三季度营收涨12.3%、净利涨7.1%，在国有大行里居首；建行11.4%和6.6%跟在后面。十家股份行营收也全部转正。可拆开看，拉动的不是放贷。
「2026年前三季度业绩增长主要正向贡献来自利息支出下降、公允价值变动损益、其他权益支出；主要拖累来自拨备计提、所得税、投资净收益、利息收入，其中拨备计提的负向贡献较大。」 → 财新 · 大行股份行业绩改善
利息收入在拖累那一栏。托住营收的是少付的利息，和手里债券、股权涨价记的账面收益。财新算过，投资收益加公允价值变动这两项，建行同比涨90.83%，华夏83.77%，农行72.45%。
华夏更直白：营收涨18.5%，净利跌18%。行长瞿纲说这是主动加大拨备、加快出清，「用阶段性的利润波动换取更干净、更健康的资产负债表」。收入往一头走，利润往另一头走。
运营商那边是反的。移动营收7803亿、降1.8%，净利1062亿、降7.9%；电信营收降3.59%、净利降14.84%；联通营收微增0.6%，净利掉33.8%。三家现金流都是正的，可那是采购收缩、工资压到期末没付，应收账款反而全在涨。
运营商的钱是从用户和企业口袋里收的。移动这份表里，收得多的那部分是卖手机。
「高毛利主业收入下降3.7%，这部分业务包括个人市场的套餐流量、家庭市场的宽带、政企市场的云和行业信息化；以手机等终端销售为主的低毛利业务收入反而增长9.9%。」 → 财新 · 三大运营商三季报
卖手机的收入涨了，收通信费的在缩。联通更直接：收入涨0.6%，成本涨4.5%，利润没了三分之一。
这两组数摆一起，我读出的不是「银行好、运营商差」，是银行的利润换了来路，换到一条跟利率反着走的路上。利率越低，手里的债越值钱。这条路的前提是利率一直在低位，一反过来，这块收益就回吐。哪季投资收益不涨、净利息收入转正，我这话就站不住。运营商的收入，反倒更接近日常掏钱的那个体感。
新手最容易看错的一步，是看见「银行业绩改善」就推「经济在回暖」。中间隔着投资收益。
往后怎么走，我想过两种。一种是利率继续在低位，银行非息收入还好看，四季报还交得出增长，含金量不高。另一种是债市回头，这块收益缩水，拨备还在提，利润增速掉得比营收快。我偏第二种，估五成，没把握，缺四季度债券收益率往哪走、各家拨备覆盖率怎么变。
还有没想明白的：运营商把资本开支往数据中心挪，移动上半年算力服务收入529亿、涨14%。这块能不能补上主业掉的，看不出。
你手里的银行股，是冲着分红，还是冲着这段投资收益？
名词补充
- 公允价值变动损益：手里持有的债券、股票按期末市价重估，差价记进利润表。没卖出也算，所以会来回摆。
- 拨备：银行为可能收不回的贷款提前留出的钱，当期记成本。留得多，利润就少。
相关龙头公司
- 农业银行（601288.SH）：靠存贷利差和中间业务赚钱。2026年前三季度营收、归母净利同比增12.3%、7.1%，增速在国有大行里居首；投资收益加公允价值变动同比增72.45%。
- 建设银行（601939.SH）：同样以存贷为主，近年债券投资和股权投资的分量在加。前三季度营收、净利增11.4%、6.6%，其他非利息净收入同比增59.83%，投资收益加公允价值变动增90.83%。
- 华夏银行（600015.SH）：营收增速18.5%在股份行里最快，归母净利却降18%，三季度末不良率1.50%。以拨备换资产质量，是这家银行自己给出的解释。
- 中国移动（600941.SH）：个人、家庭、政企三条线收通信与信息服务费。前三季度营收7803亿元、降1.8%，归母净利1062亿元、降7.9%；2026年上半年算力服务收入529亿元、同比增14.0%。
以上只是事实与相关性，不构成投资建议。
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