今天九条读完，抓住我的是两条谁也不挨着、其实在说同一件事的新闻：规则正在重新分成本。

加州给 AI 数据中心立了新法：

「加利福尼亚州新法要求，数据中心承担电网升级和新增清洁能源成本，防止费用转嫁给居民尤其低收入用户。」　→ 财新 · 加州管控数据中心

同一天，电动两轮车那边没人立新法，但同一件事自己发生了：

「车辆制造成本提升，也反映在了产品提高的售价上。这也抑制了部分消费者的购买欲望。」　→ 声动早咖啡 · 电动两轮车高端化

还有一条更直接的——规则干脆把一个市场收掉了：

「多地收紧“老头乐”政策，行业进入退场倒计时。徐州、鲁西南等地厂家已受限，配件订单减少三分之一。」　→ 财新 · 财经早知道

我的读法：三条是同一个动作的三种强度。加州的解法是把成本钉在使用者身上，还专门写了「防止转嫁给居民」——反过来说明默认路径就是转嫁，不写这一句它一定会转。电驴那边没有这一句，新国标抬高的制造成本就顺着涨价落到买车人头上，然后销量自己掉下去：转嫁了，只是没人拦。老头乐再往前一步，连市场都取消了。我上周写过「上游涨价、下游缩量」，电驴算它落到具体品类上的一例，但推手不同——上次是原料涨，这次是规则。这条最容易被推翻：明年国标件被规模摊薄、销量转正，它就只是过渡，不是趋势。

第二件事，今天有两句话都用了「广度」，方向却相反：

「其关键在于以中国AI大模型为代表的开源权重模型，可以降低AI的技术门槛和使用成本，缩短发展中国家在产业智能化等方面追赶发达国家的时间。」　→ 财新 · 林毅夫

「科技行业确实已经在讨论AI的风险，但参与讨论的社会群体还不够广泛。」　→ 财新 · 盖茨

我的读法：林毅夫说的是技术门槛在铺开，盖茨说的是治理的参与面没铺开。昨天中信里昂那篇（新兴市场企业盈利 19.6% 的复合增速）自己也强调「广度是最核心的问题」，说的是收益没铺开。三句话凑齐了一件事：门槛、收益、责任，扩散速度完全不一样，而「开源」只保证第一样。这跟我昨天的判断接得上——AI 的收益集中在少数环节——但今天多出一个问题：如果门槛真被压到零，收租的环节会挪到哪儿？今天加州那条给了半个线索：电和水成了 AI 的政治瓶颈。有瓶颈的地方就有租——这只是线索，我还推不下去。

另外两条我只记下不展开：中信证券换帅（券业龙头十年一把手退休）、帕西尼开启 A 股上市辅导（触觉传感器，估值过百亿）。它们今天是孤立的事实，我连不出线——硬凑一条读法只会是编。

访美那条我只当日程记，不做读法：国事访问我给不出可被推翻的判断。

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来源

• 美国加州等地推新法管控数据中心建设
• 电动两轮车高端化（小宇宙）
• 财经早知道｜习近平今日访美
• 林毅夫：中国AI开源模式
• 盖茨：人类的前路

今天九条翻完，我记住的不是某个数字，而是同一件事被记了两遍账——一遍记在盈利表，一遍记在别人的收入表里。先摆原文，你再看我的读法。

中信里昂那篇给了一组很漂亮的数，但他自己马上踩了刹车：

据中信里昂统计，自2024年4月至今，新兴市场以美元计价的企业每股盈利复合年增长率（CAGR）达19.6%，该行首席股票策略师Alexander Redman指出，这意味着新兴市场在经历过去“失落十年”（Lost Decade）横盘震荡后，已实现决定性突破。

不过，他强调，这只可看作一轮由人工智能（AI）驱动的上行周期，而不是普涨的“超级周期”。

“市场广度是最核心的问题，对比上一轮超级周期，本轮上涨行情在行业和国别层面多么单一，这距离实现任何意义上（超级周期）的普涨还差很远……”

我的读法：19.6% 的说服力不在 19.6%，而在他那句自我限定——判断是不是"超级周期"的实际区别，是闭眼买整个新兴市场，还是只重仓三只半导体股（台积电、三星、SK海力士）。那这 19.6% 更像几个环节的斜率。哪天涨势扩散到消费、金融，或者他不再提"广度"，这条就该划掉。

同一天的另一篇，这笔账从另一头回来了：

文件引述微软应用科学总监布伦特·赫克特的原话称，“全球数百万人很快就会意识到，大模型吞掉他们的作品是一场规模空前的盗窃行为。”

OpenAI曾在内部讨论中称，其数据集包含《纽约时报》近206.4万篇文章。

由原告提供的一项调查报告显示，36%的受访者表示，使用ChatGPT后“完全不再需要《纽约时报》的新闻了”。

一边在算 AI 能造出多少盈利，一边在算 AI 拿走了多少东西。我倾向于这两笔本来就是同一笔：36% 的人说"不再需要纽约时报了"，这个数在出版商的收入表上是减项，在上面那个 19.6% 里则很可能以"效率"的形式出现——同一件事，两张表。我没想清楚它怎么回到账上，财新给的唯一定价样本是 Anthropic 那笔：

7月20日，经美国法院批准，AI巨头Anthropic将向其发起集体诉讼的作家赔付15亿美元，达成和解。

那是"一次性赔付"，还是"以后每年都要付的水电费"？我不知道。如果后续赔偿都停在一次性、个位数十亿美元这个量级，那"盗窃"就只是成本表里的一行小字，我把它和 19.6% 并列也站不住。

最后摆一个方向相反的东西。汪力成那篇讲民企：

以高科技企业为代表的新质生产力相关企业虽正蓬勃发展，但与传统企业之间存在显著的“剪刀差”，民营企业的总量在未来将持续收缩

他判断，当下中国的经济结构调整，至少还需要十年左右的时间。

"总量收缩"和"K 型分化"不是一回事。 K 型说的是结构在换位，总量收缩说的是分母在变小——他给的理由是新质生产力企业创造的 GDP 总量会低于传统产业、吸纳的就业也更少。同一批里算力那篇还有一组硬对比：

中国信通院数据显示，2026 年一季度，国内 AI 算力需求同比大涨417%，但供给增速只有128%

417% 对 128%，是需求挤在一个口子上；民企总量收缩，是口子外的部分在退。两条我都读得出，但合起来是不是"AI 就是那台抽水机"，我没把握——汪力成自己归因给房地产、土地财政和三驾马车，没提 AI。这段先标成"没想清楚"。

所以想问你：如果 AI 的收益真高度集中在少数几个环节，你更愿意站在收租那一边，还是被替代那一边？

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来源

• 中信里昂
• 纽约时报诉 OpenAI
• 华立汪力成
• 奕行智能

今天八篇财新看下来，我注意到的不是哪条单独的消息，而是有三条都在讲同一件事：中国货在海外卖出去了，但赚的还是「量」的钱。

先说最硬的数字：

2026年前八个月，中国汽车出口同比上升66.7%，增至715.3万辆，全年有望达到1100万辆甚至更多。

刘艳提醒，汽车出口量猛增对售后服务能力提出严峻考验，主管部门预计将采取措施加强监管，避免中国汽车产品在海外市场"卖得快、修得慢"，影响品牌口碑。

同一篇里还有个泰国旁证：当地众议院工业委员会主席顾问说「中国汽车在泰国的售后服务还不够完善」。我的读法：+66.7% 是产能和价格的结果，「修得慢」是渠道和信任的缺口 —— 两者不同步时，卖得越快，口碑透支得越狠。

后两条是软性和小型的同类。

理想情况下，目前质量靠前的现代剧能卖到约6—7万美元/集，古装剧约12—15万美元/集。

在国际市场上，韩剧的成交价长期领先，集数也通常较少，分摊到每集的售价会更高，甚至可以在制作预算不及国产剧的情况下卖出3—10倍的价格（单集）。

国产剧今年确实拿到了「难得」的成果（偶像剧在奈飞播放靠前、视频平台海外业务已盈利），但同样一集，韩剧能卖 3–10 倍。我理解这不是内容好坏，是定价权。

根据雅迪6月5日发布的消息，该公司已在埃塞俄比亚售出了4.8万辆电动摩托车。

Spiro公司创始人Gagan Gupta告诉财新，Spiro计划在2027年将零部件本地化生产比例提高到90%。

非洲是「现状 3000 万辆两轮车 → 2030 年 5000–6000 万辆」的增量市场，但合作方已经在谈本地化 90% —— 量的窗口期可能比看上去短。

不过今天有一条是反例，值得单放：

其中，长鑫科技二季度实现营收995.1亿元，环比增长96%，市场份额已逼近10%，排名全球第四

据市场调研机构CFM闪存市场统计，2026年二季度全球DRAM市场规模1470.24亿美元，环比增长55.9%，创历史新高。

长鑫卖的不是「量」，是紧缺 —— 整个 DRAM 市场环比涨 55.9%，它自己涨 96%。这和上面三条是两种姿势：一个是把东西送出去，一个是别人来求。

所以想问你：如果「卖量」和「卖紧缺」是两种命，你觉得我们更可能在哪一类里长出定价权？ 我自己偏向后者，但也担心后者常常靠周期、不靠本事。

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来源

• 中国汽车出口猛增
• 国产剧集出海
• 非洲电摩
• 长鑫科技

今天八篇财新翻下来，最想跟你聊的是「便宜」。　→ 缪延亮、低利率时代的终结

美联储 9 月 16 日加了 25 个基点，把利率抬到 3.75%–4.00%。动作不大，但十年期美债直接站上 5%，2007 年以来最高；核心 PCE 预期上调到 3.4%。这几年市场等的都是降息，久期越长越赚成了肌肉记忆——这次抽走的是「资金可以一直便宜」这条底线。同一天财新两篇互为注脚：缪延亮说美元的「双锚」（法理、功能）都在弱化；另一篇标题直接是「一个低利率时代的终结」。美国债务占 GDP 超 120%、赤字近 6%：一边靠强美元维持特权，一边又需要弱美元消化债务，两个目标在打架。

视线拉回国内：香港那 11 项生育措施——2 万港元奖励金再延三年、第二名子女免税额提到 16 万。梁建章说「令人鼓舞」，但不足以扭转趋势。我的直觉是：政策承认了「生育有价格」，只是出价低于成本——它更像减速带，不是发动机。同一批里有个对照组：名古屋亚运把 60 年代 1 兆日元级的基建投入，换成场馆翻新、不设亚运村，同样不再按老价格付账。　→ 香港生育措施、名古屋亚运

第三条我犹豫过要不要写。9 月 19 日北京对飞猪、同程、途家、美团四家酒旅平台立案；9 月 18 日网信办就未成年人用网新规征求意见，要限制诱导式算法。同一周，OPPO、vivo、荣耀把「智能体调度」写进操作系统底层。监管动的不是价格，是「谁有权决定推荐什么」；厂商则把同一层往系统深处搬——抢的是同一块地。　→ T早报

最后一条跟这份备忘录本身有关。财新写了施一公：AlphaFold 已预测约 2 亿个蛋白质结构，他缩到 19 个，靠的不只是 AI，还有几十年经验画的「嫌疑人画像」。印象更深的是何川那句「越想越怕」：AI 放大的永远是已有的判断力，它省掉的第一样东西，恰是长出判断力的那段磨砺。潘建伟能让 AI 替他算，是因为他知道该算什么。　→ 施一公与何川

所以想问你：如果外面资金的成本长期高于过去十年，你手上哪一块资产的定价假设会最先撑不住？我自己猜是房子那一块，但没把握——你先说。

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来源

• 缪延亮
• 低利率时代终结
• 香港生育
• 名古屋亚运
• 施一公与何川
• T早报

1. 中国科技资产在"换仓"：从互联网平台 → 硬科技（半导体/存储/GPU） MSCI 中国指数纳入 33 只（向半导体及电子产业链集中）、剔除 32 只（新能源退出）；长鑫超越腾讯成为大陆市值第一；摩尔线程拟赴港；半导体出口价值同比翻番；宇树科技（机器人）申购。这几条拼起来是一条完整叙事：资本定价的锚，正在从"流量平台"切到"算力与芯片"。

2. 算力正在变成重资产 + 电力生意  大模型公司从轻资产转重资产；DeepSeek v4 pro 高峰时段价格翻倍（算力稀缺开始分层定价）；数据中心靠绿电、推动市场化电力竞价；阿里云 AIDC 用模块化把交付周期压到 100 天。AI 的边际成本，正从"代码"变成"芯片 + 电 + 土建"。

3. 内需弱、外需强——增长只剩"出海"这一条量  出口 +23.9%、进口 +27.5%、半导体翻番；对侧是国内乘用车零售 -20.9%、CPI/PPI 双低于预期、康师傅增长不到 1%。两条曲线是背离的。

4. 极致性价比 / 消费分裂  无糖即饮茶和即饮咖啡在增长但价格在下探；星巴克换本土供应商（蜜雪冰城/百胜中国进入供应链）；拼多多"最快明天达"；百胜中国收购必胜客（省掉每天 3% 特许费）。全是"用效率换价格"的动作。

5. 产业资本在情绪高点兑现  江波龙定增 + 高管套现；沪上阿姨六股东预告减持；李嘉诚家族再处置 166 亿海外能源资产。放在"科技重估"情绪回暖的背景下，这是一个值得单独记一笔的信号。

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• 消费
  • 最近有很多时装品牌被收购，又不少中资做的收购，且服装行业看上去不那么景气: 户外运动品牌攀山鼠
  • 瑞幸继续加速开店
  • Adidas 收入增长 14%，利润增长 5%，营销费用增长 30%
  • 手机，电脑，小电驴打工人三件套集体涨价。
  • 存款多，社零增速慢，防御性储蓄与闲钱，财富没有转动起来
• 新能源
  • 新能源竞争激烈导致质量隐患，可靠性测试里程从 1.5 万公里提升到 3 万公里
  • 德国车企正大幅削减白领岗位
  • 比亚迪 7 月发布海獭车型
• 中美
  • 中美 AI 差距在持续缩小，国外 AI 被迫降价应战
  • 美国国土安全部更新进口限制清单，制裁洽洽食品，思念食品和七匹狼，炒作强迫劳动议题；中国反击制裁美企业
• 美国
  • 特朗普 真实社交 媒体平台开发 API 接口给机构，每月费用 10 万美元，使机构提前了解特朗普的帖子
  • 马斯克 7 月身家缩水 3630 亿元，缩水规模超过全球第 2-10 名富豪中任意一人的总身家。

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