2026 年三季报为基础，拆三件事：它怎么赚钱、卖的东西给谁用、钾价与锂价现在走到哪。 数据期 2026-09-30，价格截至 2026-11-11。所有数字都能回溯到定期报告或公开报价。
盐湖的原料是卤水，从自己的采矿权里抽，采购成本接近于零。它花钱的地方是能耗、药剂、人工和折旧，卖出去的是两种标准化商品。所以它不需要盯上游，只需要盯两个价。
两种主产品，一种喂地，一种喂电池。前者是现金牛，后者是这两年的增长来源。
| 产品 | 2026 上半年 | 用在哪 | 客户是谁 |
|---|---|---|---|
| 氯化钾 钾肥 |
收入 71.37 亿元 销量 224.74 万吨 毛利率 62.6% |
复合肥的直接原料，这一用途占氯化钾消费的 47.5%；再往下是硫酸钾、硝酸钾。农业上补钾能提高作物抗倒伏、抗病虫害能力，是三大化肥之一。工业上用来做氢氧化钾、碳酸钾。 | 中化化肥、中农集团、心连心、新洋丰、云图控股。前五家合计 19.5%，没有单一大客户。 |
| 碳酸锂 锂盐 |
收入 56.01 亿元 销量 3.91 万吨 毛利率 83.5% |
锂电池正极材料的基础原料，往下做磷酸铁锂或三元材料，终端是新能源汽车与储能。也用于玻璃、陶瓷、医药等工业场景。 | 国内正极材料厂直供，搭配长期贸易伙伴。销售方式是长协锁量、双周定价，部分点价。 |
| 其他 副产品 |
收入 3.10 亿元 | 氢氧化钾、碳酸钾、磷酸锂、氢氧化锂；镁、钠、硼、溴、铷、铯在探索阶段，还没形成产能。 | 化工与新材料客户，体量小。 |
盐湖没有原料价格风险，卤水不要钱。要盯的是产品价格。锂那张图把价格放在上格、单吨毛利放在下格，共用一条时间轴；钾只有半年和年度的点，直接把价格与毛利并排放。
折线是广期所主连的月度均价，含税。下格按 2026 上半年的单位成本 2.37 万元推算，看的是「成本停在这里，价格每变一档还剩多少」。
柱是钾产品收入除以氯化钾销量，含氢氧化钾、碳酸钾的价差；毛利率来自分部表。现货报价 11 月 10 日为 3,166.67 元/吨，大合同价 348 美元/吨折算约 2,790 元/吨含税。
| 情景 | 对毛利的影响 | 怎么算的 |
|---|---|---|
| 锂价每跌 1 万元/吨 | −9.0 亿元/年 | 按 9 万吨年销量，价格变动几乎全部落到毛利 |
| 锂价跌到 7 万元 | −17.0 亿元/年 | 相对现价 8.89 万元再跌 1.89 万元，乘 9 万吨 |
| 钾价每跌 100 元/吨 | −3.6 亿元/年 | 按 400 万吨销量，扣掉 8% 资源税后 |
| 钾价跌到大合同折算价 2,790 元 | −13.9 亿元/年 | 相对现货 3,166.67 元跌 377 元，乘 400 万吨，扣 8% 资源税 |
| 项 | 说明 |
|---|---|
| 锂价序列 | 广期所碳酸锂主连日收盘价，按自然月算术平均；2026-11 为 1 日至 11 日。含税价除以 1.13 折成不含税。 |
| 锂单位成本 | 2026 上半年分部营业成本 9.26 亿元 ÷ 销量 3.91 万吨 = 23,695 元/吨。这是营业成本口径，不含期间费用与税费。 |
| 钾价序列 | 钾产品营业收入 ÷ 氯化钾销量。2024 年 117.13 亿 ÷ 467.28 万吨，2025 上半年 53.68 亿 ÷ 177.79 万吨，2025 年 120.30 亿 ÷ 381.47 万吨，2026 上半年 71.37 亿 ÷ 224.74 万吨。 |
| 钾单位成本 | 2026 上半年钾板块营业成本 26.70 亿元 ÷ 氯化钾销量 224.74 万吨 = 1,188 元/吨。分子里含氢氧化钾、碳酸钾的成本，比纯氯化钾的吨成本略高。 |
| 钾现货报价 | 生意社氯化钾（进口）参考价，2026-11-10 为 3,166.67 元/吨，含税。 |
| 大合同价 | 2026 年国内 348 美元/吨、印度 383 美元/吨，来自公司 2026-10-30 投资者交流。按 7.1 汇率、13% 增值税折算约 2,790 元/吨。 |
| 产能与产销 | 氯化钾产能 530 万吨、锂盐 9.8 万吨，来自 2025 年报与 2026 半年报；销量来自半年报产销量段。 |
三处要记住的限制：钾没有连续公开的日频价，只有报价与公司实现价两种点；锂的单位毛利按现成本倒推，不是历史利润；三季报不拆分部，单季的钾锂拆分做不出来。
来源：2025 年年度报告、2026 年半年度报告、2026 年第三季度报告、2026-10-30 投资者关系活动记录、生意社、东方财富期货日 K。
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